节节攀升的好意思股商场让投资者欢快不已，同期也对潜在风险保抓警惕。但是，BCA Research首席策略师Dhaval Joshi以为哥要色，普遍东说念主频频忽略了果然的风险地方。

那么，牛市的最大风险究竟藏在那儿？Joshi的最新敷陈指出，最大风险不是好意思国经济衰败，也不是好意思国通胀率居高不下，更不是欧洲经济停滞不前——牛市的最大风险，来自日本。

他以为，日本的深度负利率已达史无先例的水平，日好意思之间宽广的本色利率差正助推好意思国科技股估值泡沫阻挡延迟。

Joshi示意，日本的本色战略利率现在为-2.3%。

而日本与好意思国的本色战略利差高达-5.4%。而自2022年以来，日本联系于好意思国的本色战略利差已下降了12个百分点。

Joshi以为，两大经济体的本色战略利率相反在短的时期内发生如斯大的变化，是史无先例的。

而最令东说念主担忧的是，险些莫得东说念主正经到，日好意思之间宽广的本色利率差正助推好意思国科技股估值泡沫阻挡延迟。

Joshi指出，在2017-2022年头，好意思国科技股的估值与弥远债券价钱保抓高度一致哥要色，这相宜传统的经济学表面。

“在此时代，科技股估值与日元呈正关系。当科技股估值在2017年和2019-2021年高涨时，日元也高涨。而当科技股估值在2022年上半年大幅回调时，日元遭到抛售。”

但是，从2022年下半年运转，这种关联性被突破，科技股估值与弥远好意思债价钱出现脱钩，同期与日元汇率呈现出浓烈的负关系关系。

更值得正经的是，这种趋势的窜改恰逢日本本色利率大幅下降的时期。不管是全王人利率还是与好意思国的相对利率，日本王人参加了深度负利率区间。

Joshi写说念：

“2022年后，科技股估值与日本深度负本色利率（进而与日元倒挂）完好关系，这有劲地诠释了，以低息借入日元的套利来回，滋长了好意思国科技股估值过快高涨。”

Joshi指出，即使当下AI后劲宽广，也莫得哪家公司通过AI本事罢了了果然的交易顺利，即找到了“AI金矿”。

本年7月和8月，跟着日本负利率战略的转变，科技股估值随之出现了昭着回调。这愈加印证了，日本负利率是鼓励科技股估值泡沫的伏击身分之一。

Joshi以为，日本联系于好意思国本色负利率回升的两个主要原因。

当先，是日本央行战略转向。日央行于7月31日“鹰派”加息，退出了弥远以来的零利率战略。此举导致日元增值，从而削弱了日好意思之间的利率差。

其次，是好意思联储战略预期变化。好意思联储降息预期的增强导致好意思国国债收益率下降，进一步削弱了日好意思之间的利率差。

值得正经的是，10月4日公布的强健好意思国管事敷陈撤消了商场对好意思联储大幅降息的预期，导致好意思国国债收益率上升，但由于日本利率水平更低，日好意思之间的利率差仍保抓负值，络续因循好意思国科技股估值。

Joshi的论断是，日本深度负利率不成抓续，日元或将大幅增值，并对大家钞票树立产生深切影响。具体而言，有三点：

当先，由于日本深度负利率的不成抓续性，日元兑好意思元汇率有大幅增值的空间。

其次，鉴于日元与好意思国科技股估值呈负关系，作念多日元不错灵验对冲好意思国科技股着落的风险。

临了哥要色，若是增抓施展相对较弱的好意思国小盘股，同期减抓估值过高的好意思国科技股，不错罢了更平衡的投资组合。